本周美元指数在非农数据与美联储政策预期的双重影响下呈现“先抑后扬再回落”的震荡格局，周线收涨至100.01关口，而黄金市场则因短期技术性回调与长期央行购金支撑形成博弈。在美联储货币政策观察窗口期，全球资产配置逻辑正从“降息预期驱动”转向“政策博弈与基本面再平衡”，投资者需关注三季度降息时点的不确定性、央行购金行为持续性以及贵金属期权策略的优化应用。

　　一、美元指数：非农韧性下的政策博弈

　　本周美元指数经历“过山车”行情，周五非农数据成为关键转折点。数据显示，美国4月新增非农就业人数超预期，失业率维持低位，劳动力市场展现较强韧性。这一数据直接导致市场对6月降息概率的定价从58%骤降至35.6%，全年降息预期从四次收窄至三次，推动美元指数在短期利空出尽后收复跌幅。

　　美联储货币政策正处于“观察窗口期”的关键节点。一方面，4月非农数据与CPI通胀数据形成“强就业、高通胀”的组合，迫使美联储在5月会议中维持鹰派信号;另一方面，三季度降息时点仍存在不确定性，需权衡关税政策对通胀的推升幅度与就业市场降温速度。当前市场隐含的降息路径已从“预防性降息”转向“数据依赖型降息”，美元短期或维持区间震荡，但长期中枢下移趋势需等待就业数据进一步恶化。

　　二、黄金市场：央行购金与短期回调的博弈

　　在美元波动加剧的背景下，黄金市场呈现“中长期向好逻辑”与“短期技术性回调”的分化。

　　央行购金：长期支撑的核心逻辑

　　中国央行连续五个月增持黄金，全球央行购金潮持续。截至2025年5月，黄金SPDR ETF持仓量虽较前一周小幅下滑至944.26吨，但各国央行资金净流入趋势未改。央行购金行为本质是“去美元化”与“地缘风险对冲”的长期战略，其资金流入规模与节奏将直接影响黄金的底部支撑强度。据世界黄金协会数据，2024年全球央行黄金储备增量已达2013年以来新高，预计2025年这一趋势将持续。

　　短期回调：技术面与资金面的双重压力

　　五一假期期间，COMEX黄金期货价格持续回调至3200美元/盎司整数关口，主要受三方面因素影响：

　　技术面压力：金价自2024年四季度突破历史高位后，累积大量获利盘，3200美元/盎司成为关键支撑位;

　　资金面扰动：美联储鹰派信号导致部分投机多头离场，CFTC非商业净多头持仓量周环比下降;

　　美元反弹：非农数据后美元短期走强，压制贵金属估值。

　　但中长期向好逻辑未变。全球债务扩张、地缘政治风险上升以及央行购金潮，构成黄金价格的核心支撑。若回调至下方整数压力位(如3150-3200美元/盎司)，可视为长线入场机会。

　　三、白银市场：工业属性与避险属性的共振

　　与黄金相比，白银市场本周表现亮眼。截至2025年5月2日当周，白银SLV ETF持仓量较前一周上升59.30吨至14015.31吨，创近三个月新高。白银的上涨逻辑主要源于两方面：

　　工业需求复苏：全球光伏、新能源汽车产业对白银的工业需求持续增长，2025年全球白银工业需求占比预计达55%;

　　金银比修复：当前金银比价处于历史高位，白银补涨空间较大。

　　但需警惕短期波动风险。白银市场流动性相对较低，且与美元、美债收益率的相关性更高，在美联储政策转向前，或以区间震荡为主。

　　四、资产配置策略：期权比例价差与长期定投

　　在当前市场环境下，投资者可采取以下策略：

　　黄金期权：比例价差策略构建长线仓位

　　针对黄金短期回调、长期看涨的预期，可采用“买入看涨期权+卖出两倍看跌期权”的比例价差策略。例如，买入3200美元/盎司执行价的看涨期权，同时卖出两倍数量的3100美元/盎司看跌期权，降低权利金成本，锁定长期上行收益。

　　白银定投：分批布局工业复苏逻辑

　　鉴于白银的工业属性，可通过ETF定投方式分批布局，尤其关注光伏产业链需求复苏与金银比价修复机会。

　　美元对冲：关注三季度降息时点博弈

　　若三季度就业市场降温与关税通胀压力形成共振，美联储或被迫降息，届时美元将面临下行压力。投资者可通过美元远期合约或外汇期权对冲汇率风险。

　　五、结论：政策博弈中的“左侧布局”机会

　　当前全球资产配置正处于美联储政策观察窗口期的“模糊阶段”，美元与黄金的博弈本质是“政策预期”与“基本面现实”的再平衡。短期而言，需警惕美元反弹与黄金回调风险;长期来看，央行购金潮、全球债务扩张以及地缘政治不确定性，仍为黄金提供核心支撑。投资者可采取“期权比例价差+白银定投+美元对冲”的组合策略，在政策博弈中把握左侧布局机会。